15 papéis isentos de IR para investir agora, com taxas de até IPCA+11%

O Copom cortou a Selic para 14% em agosto e o mercado espera que haja pelo menos mais um corte neste ano, para 13,75%, na reunião da próxima semana. Mesmo com o ciclo em andamento, o juro segue alto e a curva inclinada, o que mantém taxas cheias na renda fixa e coloca em evidência os papéis isentos de Imposto de Renda.

Nesses papéis, como o investidor pessoa física não paga IR sobre os rendimentos, uma taxa nominalmente menor pode render mais no líquido que a de um papel tributado. Mas é importante observar a cobertura do FGC: as LCIs e LCAs, por exemplo, contam com a cobertura até R$ 250 mil por CPF, o que não está disponível para o crédito privado, como as debêntures incentivadas.

Veja 15 papéis isentos para setembro recomendados por XP e Itaú BBA, com remunerações que vão de 86% do CDI, no papel mais conservador, a IPCA + 10,96%, no mais arriscado. São oito CRIs, cinco debêntures incentivadas, uma CPR e uma LCI, com vencimentos entre setembro de 2027 e fevereiro de 2038.

IPCA+

São oito dos 15 papéis. A classe entrega juro real, o que significa proteção contra a inflação mais uma taxa contratada acima dela. Faz sentido para quem tem horizonte longo e quer preservar poder de compra, e ganha valor adicional se a curva de juros reais fechar. Em contrapartida, é a classe mais sensível à marcação a mercado em caso de resgate antecipado.

1. Debênture Águas do Rio 4 (RIS414)

A Águas do Rio é a concessionária responsável pela distribuição de água e pela coleta e tratamento de esgoto dos Blocos 1 e 4 do leilão da Cedae, realizado em 2021. Atende cerca de 10 milhões de habitantes na cidade do Rio de Janeiro e em municípios do estado, com contratos que vão até 2056.

A XP baseia a tese na expectativa de amadurecimento operacional da concessão, combinada com uma estrutura regulatória que favorece a recomposição de desequilíbrios econômicos. A emissão conta com um Equity Support Agreement da Aegea, vigente até a conclusão da universalização, e enquanto esse compromisso valer o indicador de dívida líquida sobre Ebitda é apurado com base nos números da Aegea.

É o papel de maior taxa da lista e também o de menor rating, brA com perspectiva negativa pela S&P. A própria casa aponta a elevada necessidade de investimentos até a universalização, o risco de execução em uma concessão complexa e a exposição a riscos regulatórios e jurídicos.

2. CRI Assaí (21H1078699)

O Assaí é uma das principais redes de atacarejo do país, com 313 lojas e 1,6 milhão de metros quadrados de área de venda. Está presente nas cinco regiões, com 55% das lojas no Sudeste. Era braço de um grupo varejista de alimentos até 2021, quando a operação foi cindida e passou a ser listada no Novo Mercado, e virou uma corporation em 2023, após a venda da participação remanescente do antigo controlador.

O Itaú BBA destaca o forte ritmo de expansão orgânica, com mais de 160 novas lojas inauguradas desde 2019. O papel paga spread de 372 pontos-base sobre a NTN-B após IR, o maior entre os títulos IPCA+ da casa, com duration de dois anos. É classificado no perfil arrojado.

3. CRI Log CP (24J0943229)

A LOG Commercial Properties foi fundada em 2007 e atua no desenvolvimento, locação, administração e comercialização de galpões logísticos de alto padrão. No segmento de locação, apresenta baixos níveis de vacância e de inadimplência, além de crescimento de aluguéis acima da inflação, o que o Itaú BBA atribui à qualidade dos ativos e às localizações.

A companhia desenvolve e vende ativos de forma recorrente como mecanismo de financiamento da expansão, o que reduz a dependência de dívida, mas também diminui a receita de locação e aumenta a dependência do resultado em relação à demanda do mercado por esses ativos. O papel tem duration de 3,9 anos e spread de 270 pontos-base, com perfil moderado.

4. CRI Rede D’Or (21K0001807)

A Rede D’Or opera como plataforma integrada de saúde, com presença nos segmentos hospitalar, de oncologia, de diagnóstico e de seguros. O Itaú BBA aponta escala operacional e diversificação de fontes de receita como sustentação do perfil de crédito.
A casa cita histórico consistente de crescimento, geração recorrente de caixa operacional e alavancagem em patamares administráveis, mesmo em um ciclo de investimentos relevantes em expansão. Com duration de sete anos, é o papel mais longo da lista do Itaú BBA, com spread de 180 pontos-base e perfil conservador.

5. Debênture Raposo Castelo (CERT11)

A Ecovias Raposo-Castelo é a concessionária responsável pelos trechos SP 270, SP 280 e SP 029 e pela ligação rodoviária entre Cotia e Embu das Artes, conhecida como Nova Raposo. O contrato tem duração de 30 anos e começou em março de 2025, com previsão de R$ 7,3 bilhões em ampliações e melhorias ao longo da concessão.

A dívida recomendada conta com fiança integral da Ecorodovias Concessões e Serviços por todo o prazo, e o covenant de alavancagem é medido sobre as demonstrações da fiadora. No segundo trimestre, a XP registra performance operacional positiva em bases ajustadas, com maior consumo de caixa na comparação anual por causa das mudanças no portfólio de ativos rodoviários. É o papel mais curto entre os IPCA+, com vencimento em março de 2029.

6. Debênture Eletrobras (AXIA18)

A Axia atua na geração e transmissão de energia elétrica e é uma das maiores empresas do setor na América Latina. No segundo trimestre, reportou Ebitda ajustado de R$ 6,683 bilhões, alta de 21,5% na comparação anual, com dívida líquida de R$ 45,461 bilhões e alavancagem de 1,7 vez.

A XP classifica os resultados como neutros e observa que a melhora subjacente foi mais moderada, já que parte da expansão veio da recuperação do resultado das investidas e da queda de 64% nas provisões. O principal vetor recorrente foi a geração de energia, com margem de contribuição 17,5% maior. Entre os pontos de atenção estão os riscos climáticos, a dependência hídrica e a queda dos preços de energia.

7. CPR Suzano (26D00013405)

A CPR, ou Cédula de Produto Rural, é um título de crédito ligado à produção agropecuária, isento de IR para o investidor pessoa física. É o único papel de base florestal da lista.

A Suzano é a maior produtora global de celulose de eucalipto e está entre as maiores produtoras de papel da América Latina. Opera de forma verticalizada, do cultivo das florestas à produção de celulose, papéis e produtos de higiene.

No segundo trimestre, o Ebitda ajustado consolidado somou R$ 4,7 bilhões, alta de 3% na comparação trimestral, mas queda de 23% na anual. A alavancagem avançou para 3,3 vezes na metodologia da companhia e 3,7 vezes na da XP. A casa avalia que o perfil de crédito segue suportado pela posição de liquidez, com R$ 26,6 bilhões em caixa, R$ 9,2 bilhões em linhas de crédito rotativo e apenas R$ 2,5 bilhões de vencimentos financeiros remanescentes em 2026.

8. Debênture Engie (EGIEA6)

A Engie Brasil Energia atua em geração, comercialização e transmissão, com parque diversificado e predominância de fontes renováveis. No segundo trimestre, o Ebitda somou R$ 1,809 bilhão, alta de 19,3% na comparação anual, puxado pelo volume vendido 14,1% maior, pelo GSF de 99% e pelo crescimento da receita regulatória de transmissão.

A dívida líquida ficou em R$ 25,210 bilhões, com alavancagem de 3,6 vezes, ante 3,7 vezes no primeiro trimestre. Em julho, a companhia fez um follow-on de R$ 8,36 bilhões para incorporar 40% de Jirau e repactuar o Uso do Bem Público, quitado por R$ 2,23 bilhões, o que elimina desembolsos anuais de R$ 773 milhões. É o papel mais longo da lista inteira, com vencimento em fevereiro de 2038 e duration de 7,7 anos.

Prefixados

São três papéis. A classe trava a taxa no momento da compra e entrega ganho maior quando os juros caem mais do que o mercado já projeta. É a aposta mais direta na continuidade do ciclo de cortes da Selic, e também a mais exposta caso a inflação surpreenda para cima.

A XP recomenda duration próxima de três anos nos prefixados, priorizando a parte curta e intermediária da curva, e mantém cautela com os vencimentos longos.

1. CRI Brasil Terrenos (25H0243071)

A Brasil Terrenos Holding é uma das maiores loteadoras do país, com foco em produtos populares e de médio padrão. A operação é totalmente verticalizada, da prospecção dos terrenos à criação e execução dos projetos, à venda dos lotes e à gestão da carteira de recebíveis.

Entre 2022 e 2024, a companhia manteve ritmo médio de lançamentos em torno de 10 mil lotes por ano, acima do observado em seu histórico anterior, com margens operacionais consistentemente superiores à média dos principais competidores do segmento, segundo o Itaú BBA. É a maior taxa prefixada da lista, com spread de 216 pontos-base sobre a LTN após IR e perfil arrojado.

2. CRI Multiplan (23K0018801)

A Multiplan é uma das maiores empresas de shopping centers do país, com modelo que combina a gestão de empreendimentos comerciais e projetos multiuso de alto padrão voltados ao público de maior poder aquisitivo.

O Itaú BBA sustenta o perfil de crédito na liquidez financeira, na alavancagem controlada e na geração de caixa, além do reconhecimento do portfólio. A casa cita ainda que o perfil de clientes de alta renda tem demonstrado maior resiliência a choques econômicos, com inadimplência líquida historicamente baixa. É o papel de perfil conservador entre os prefixados, com spread de 147 pontos-base.

3. Debênture Coelba (CEEBD1)

A Neoenergia é um grupo integrado de energia com atuação em distribuição, transmissão e geração, com forte presença em ativos regulados. Detém cerca de 99% da Neoenergia Coelba, sua principal distribuidora, que opera na Bahia.

Como a emissão conta com fiança da Neoenergia, a XP entende que o risco de crédito da debênture está diretamente associado ao perfil consolidado do grupo. No segundo trimestre, a casa aponta dois eventos estruturalmente positivos, a renovação antecipada das concessões de Coelba, Cosern e Elektro por mais 30 anos e a conclusão da oferta pública de aquisição pela Iberdrola. Entre os pontos de atenção estão a menor geração renovável, o curtailment e a alavancagem ainda elevada.

A XP classifica o papel como acessível ao público geral, ao lado da LCI do Inter. A taxa contratada de 13,50% equivale a 15,19% em um papel tributado.

Pós-fixados

São quatro papéis. A classe acompanha a variação diária dos juros e entrega carrego elevado enquanto a Selic seguir alta, com baixa volatilidade. A XP mantém visão positiva para a classe, apesar da perspectiva de novos cortes, e adota postura seletiva em crédito privado, priorizando emissores de alta qualidade.

Um ponto de atenção: em papéis isentos, a remuneração aparece como percentual do CDI abaixo de 100%, o que não significa render menos que o CDI depois do imposto. A taxa gross-up mostra a comparação correta.

1. CRI Brasil Terrenos (25H0243074)

É o segundo papel da loteadora na lista do Itaú BBA, desta vez atrelado ao CDI e com vencimento mais curto, em agosto de 2030. A tese de crédito é a mesma do papel prefixado, apoiada na verticalização da operação, no ritmo de lançamentos e nas margens acima da média dos concorrentes.

Paga 101,69% do CDI isento, o equivalente a 120% do CDI em um papel tributado, a maior remuneração pós-fixada da lista. Tem duration de 2,4 anos e perfil arrojado.

2. CRI Iguatemi (24F1126524)

A Iguatemi é uma das principais empresas full-service de shopping centers do país, com participação em 17 shoppings e 449 mil metros quadrados de área bruta locável própria, o equivalente a 60% da ABL total. As operações se concentram no Sudeste, Sul e Centro-Oeste, com foco em consumidores das classes A e B.

A companhia também atua em projetos de uso misto e incorporação imobiliária, buscando sinergias entre os ativos, e tem atuação relevante no segmento premium, com iniciativas de integração entre canais físicos e digitais, segundo o Itaú BBA. Paga 93,76% do CDI, equivalente a 110% do CDI tributado, com duration de 3,8 anos e perfil conservador.

3. CRI Allos (26C3164285)

A Allos é uma plataforma de shopping centers resultante da combinação entre Aliansce Sonae e brMalls, com participação em dezenas de ativos em diferentes regiões do país. O modelo de negócios combina receitas de locação, estacionamento, prestação de serviços e participação nas vendas dos lojistas.

A XP registra um segundo trimestre positivo, com crescimento de receitas, manutenção da ocupação e estrutura de capital conservadora. Como ponto de acompanhamento, a casa observa desaceleração dos indicadores de vendas mesmas lojas e aluguel mesmas lojas em relação ao ano anterior, influenciada pelo cenário macroeconômico e por efeitos de calendário da Páscoa e da Copa do Mundo, embora os indicadores sigam positivos. Paga 92% do CDI, o equivalente a 104% do CDI tributado, com juros mensais.

4. LCI Banco Inter

Ao fim do segundo trimestre, a carteira de crédito do Inter cresceu 29% na comparação anual e o funding alcançou R$ 77 bilhões, alta de 24%, a um custo equivalente a 66% do CDI. O lucro líquido atingiu recorde de R$ 421 milhões, com ROE de 16,3%. Como ponto de atenção, a XP aponta que a inadimplência acima de 90 dias subiu de 4,4% no segundo trimestre de 2025 para 5,1% no mesmo período deste ano.

É o único papel da lista com cobertura do FGC e também o mais curto, com vencimento em setembro de 2027 e liquidez apenas no vencimento. Paga 86% do CDI isento, equivalente a 103% do CDI tributado.