As ações da Sabesp (SBSP3) dispararam 10,61%, a R$ 122,74, na sessão da última terça-feira (12) na esteira de divulgação dos balanços do segundo trimestre de 2025 (2T25), mas o que esperar para as ações a partir daí?
O Goldman Sachs manteve a recomendação de compra para a Sabesp, com preço-alvo elevado em 9%, para R$ 142 daqui 12 meses, ressaltando ser um dos nomes preferidos no setor de utilities (ao lado da Copel CPLE6, Eletrobras ELET3 e Equatorial EQTL3).
Para o banco, a ação ainda proporciona uma combinação positiva de avaliação atrativa e catalisadores claros à medida que a empresa entrega eficiência aprimorada a cada trimestre e opcionais como o leilão da Universaliza São Paulo previsto para meados de 2026. A visão é de um TIR (Taxa Interna de Retorno) real de 11% e cerca de 1,2 vez o EV/RAB (EV = valor de mercado + dívida líquida/ RAB = base de ativos regulatórios) esperado para 2025 versus a meta de 1,35 vez).
O Goldman ressalta ter realizado uma reunião com Daniel Szlak, CFO da Sabesp, e sua equipe de RI. No geral, a administração destacou que permanece confortável com o ritmo de execução do capex e a entrega de ganhos de eficiência, mantendo-se atenta a oportunidades que possam surgir fora do contrato atual. “Separadamente, também atualizamos nosso modelo para incorporar os fortes resultados do 2T25 (sólido desempenho de custos)”, aponta o banco.
A empresa destacou os fortes resultados do 2º trimestre e a aceleração dos ganhos de investimento e eficiência, embora acredite que, para o futuro, existam mais oportunidades do que o mercado atualmente prevê (como, por exemplo, com a medição inteligente).
Em relação às metas de cobertura, a empresa está otimista com o atual aumento de projetos, que vem apresentando bom desempenho no passado recente. Dessa forma, permanece confortável com o cumprimento das metas regulatórias (perspectiva do fator U).
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Sobre as reversões de provisões legais (como os R$ 200 milhões no 2º trimestre), a administração afirmou que continuará avançando em sua estratégia de otimização do balanço, com os resultados já começando a aparecer.
A administração comentou sobre as oportunidades brownfield no setor de saneamento (como o programa Universaliza SP), argumentando que todos os projetos relevantes serão considerados, tanto no Brasil quanto no exterior, na medida em que sejam projetos fundamentalmente sólidos com perfis de retorno potencial atrativos.
O JPMorgan também tem recomendação equivalente à compra (ou overweight, exposição acima da média), com preço-alvo de R$ 140.
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O banco ressalta que a companhia reportou resultados positivos e acima das estimativas no 2T25, com Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) ajustado de R$ 3,5 bilhões (8% acima da projeção do JPMorgan e 12% além do consenso).
O resultado positivo foi impulsionado por iniciativas de eficiência acima do esperado, tanto no CPV (Custo de Produtos Vendidos) quanto nas despesas gerais e administrativas (G&A).
“Embora tenhamos comemorado o resultado operacional positivo, o principal destaque foram os detalhes sobre o processo de revisão tarifária da Sabesp, com cronograma esperado para divulgações regulatórias diferente das nossas expectativas”, avalia o banco.
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O Bank of America (BofA) também tem recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 130 (potencial de alta de 17%). Os analistas mantiveram visão positiva sobre a Sabesp como uma de nossas principais escolhas devido a: 1) recuperação pós-privatização em andamento, 2) sólida execução de investimentos impulsionando o crescimento do RAB e 3) melhorias mais rápidas na diferença de receita em relação aos níveis regulatórios.
A combinação leva a Sabesp a apresentar o maior CAGR (taxa de crescimento anual composto) de Ebitda em 3 anos em suas estimativas dentro da sua cobertura.
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UBS BB com recomendação neutra
Por outro lado, o UBS BB manteve recomendação neutra para SBSP3, ainda que com preço-alvo maior do que o do BofA, de R$ 136.
Os analistas do banco apontam que, após o ajuste para uma reversão de provisões de R$ 200 milhões, a Sabesp reportou o forte Ebitda de R$ 3,4 bilhões (+14% anualmente), superando a UBS em R$ 3,1 bilhões em 9%, enquanto o lucro líquido ajustado de R$ 1,765 bilhão (+46% na base anual) superou a projeção do banco de R$ 1,1 bilhão em 60%.
A superação do Ebitda decorreu principalmente da redução nos custos com materiais, enquanto o lucro líquido superou nossas estimativas, principalmente devido aos melhores resultados financeiros líquidos. Um ponto preocupante, no entanto, vem da progressão das métricas de universalização. A Sabesp precisa entregar 503 mil novas ligações em tratamento de esgoto no 2S25 (média de 251 mil por trimestre), em comparação com 70 mil no 1T25 e 158 mil no 2T25. A empresa superou as suas estimativas de custos, com R$ 2,235 bilhões contra suas projeções de R$ 2,352 bilhões.
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Apesar disso, o banco sinaliza preocupações quanto ao ritmo do progresso da universalização do tratamento de esgoto. “É verdade que esta é a única métrica que pode avançar em massa, quando as casas são conectadas a uma nova unidade de tratamento ou uma é expandida. No entanto, com as informações atualmente disponíveis, acreditamos que o progresso é preocupante”, pondera.
De acordo com compilação com analistas elaborada pela LSEG com 12 casas de análise, 11 recomendam compra para SBSP3 e só 1 tem recomendação neutra.
